Economía - CIDE

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Centro de Investigación y Docencia Económicas-CIDE1
Documentos de Economía

  1. Conferencia sobre economía 14 septiembre de 2009.
  2. Análisis económico del CIDE
  3. El Tratado de Libre Comercio de América del Norte entre México Estados Unidos de América y Canadá 20 años después. Video 40 aniversario del CIDE

Conferencia de Prensa sobre Economía del 14 septiembre 2009

  1. Perspectivas para la economía mexicana 2009-2010. Mtro. Raúl A. Feliz.
  2. Algunos comentarios del Paquete Económico del 2010. Dr. Fausto Hernández.
  3. Incidencia distributiva del impuesto generalizado al consumo de 2%. Mtro. John Smith.

Análisis Económico del CIDE

  1. Las expectativas de inflación para el 2008 se revisaron a la alza. Raúl A. Feliz / Margarita Chamorro
    28/04/2008.

Las expectativas para la inflación en 2008 fueron revisadas a la alza en la última encuesta semanal de Infosel, como consecuencia del decepcionante reporte de inflación de la primera quincena de abril, publicado la semana pasada; la inflación general y subyacente fueron estimadas en 4.21% y 4.14%, 17bps y 12bps por encima de los pronósticos anteriores. Para el año entrante, se espera que la inflación general y subyacente se ubiquen en 3.51% y 3.58%, respectivamente. Sin embargo, las expectativas de inflación para los próximos doce meses y en el largo plazo (2013-2017) permanecieron ancladas en 3.61% y 3.39%. Se estima que la inflación general y subyacente para el mes de abril se sitúen en 0.19% y 0.34%.

  • Las condiciones monetarias se relajaron ligeramente. Raúl A. Feliz / Margarita Chamorro
    28/04/2008

La semana pasada, las condiciones monetarias se tornaron menos restrictivas, conforme la curva de rendimientos adquirió una mayor inclinación, lo que compensó las altas tasas de interés reales esperadas. Nuestro Índice de Condiciones Monetarias (ICM) aumentó a 84.9, comparado con la cifra de 83.6 de la semana anterior, 4.7 pts. menos con respecto a la misma semana de 2007, 10.6 pts. por debajo de la neutralidad.

  • La inflación en la primera quincena de abril fue mayor a la esperada. Raúl A. Feliz / Margarita Chamorro
    25/04/2008

La inflación general y subyacente para la primera quincena de abril se situaron en 0.06% y 0.25%, cifras mucho más altas que nuestras estimaciones de -0.14% y 0.10%, y el consenso de Infosel de -0.13% y 0.13%. La variación con respecto a nuestro pronóstico se debió a los precios de alimentos y de electricidad que resultaron ser mayores a lo esperado. La inflación de los alimentos (0.52%) empujó a la alza la inflación subyacente de mercancías a 0.31%, mientras que la de servicios se ubicó en 0.19%. Como se anticipaba, la inflación no subyacente se situó en una cifra estacionalmente baja de -0.46%. En términos anuales, la inflación general y subyacente se ubicaron ambas en 4.5%, su nivel más alto en los últimos tres y siete años, respectivamente. Esperamos que la inflación general anual sea ligeramente más alta en los próximos meses, registrando un máximo de 4.8% en el mes de junio, con la inflación subyacente observando ligeros cambios alrededor de 4.5%; al final del año 2008, ambas cifras están proyectadas en 4.3%, pero con un riesgo de inflación a la alza. Al cierre del próximo año, estimamos que la inflación general y subyacente serán de 3.7% y 3.6%, muy por encima de la meta de 3% de Banxico. Calculamos que en el mes de abril, la inflación general y subyacente se situarán en 0.21% y 0.35% en términos mensuales.

  • La balanza comercial en marzo fue sólida. Raúl A. Feliz / Margarita Chamorro
    24/04/2008

En el mes de marzo, el reporte de la balanza comercial resultó mejor a lo esperado, al registrar un superávit de US$636mn, en comparación nuestro pronóstico de un déficit de US$554mn y el consenso de Infosel de un déficit de US$1.14bn. La variación con respecto a nuestra estimación es explicada por a la fortaleza de las exportaciones no petroleras y por las menores importaciones de bienes de consumo y bienes intermedios. Las exportaciones sumaron US$25bn, lo que implicó un crecimiento de 15.7%, apoyado en los incrementos anuales de 8.54% en las exportaciones no petroleras y de 57.6% en las petroleras. Las importaciones aumentaron 10.8% en términos anuales. Para 2008, hemos actualizado nuestro pronóstico para el déficit comercial a US$11.3bn, 1.1% del PIB, comparado con nuestra estimación previa de US$13.7bn; la modificación se ha llevado a cabo con el fin de reflejar de una mejor manera nuestra visión de precios del petróleo más altos en el futuro próximo. Esperamos que el déficit comercial en abril se sitúe en US$137mn.


Las ventas al menudeo crecieron 6% en términos anuales. Raúl A. Feliz / Margarita Chamorro

Las ventas al menudeo registraron un crecimiento anual de 6%, cifra mayor a nuestro pronóstico de 4% y el consenso de Infosel de 3.7%. Por su parte, las ventas al mayoreo tuvieron una variación anual de 8.74%; las cifras desestacionalizadas nos muestran que las ventas al menudeo se redujeron en 0.42%, mientras que las ventas al mayoreo crecieron 2.8% de forma mensual. El incremento anual de las ventas estuvo favorecido por el día laboral extra que se agregó al mes de febrero (2008 es un año bisiesto). Estimamos que en 2008 las ventas al menudeo aumenten 3.5%, con un crecimiento anual para el primer trimestre de 3.6%, consistente con nuestra estimación para el crecimiento del consumo privado en 2008 de 3.9%, 3.8% anual para el primer trimestre del año.

 


  1. Perspectivas de la Economía Mexicana 2006-2007. Raúl A. Feliz Ortiz.
  2. Key aspects of Presidential Candidates Economy Program. Raúl A. Feliz Ortiz. Tema: Análisis de Coyuntura Económica. Fecha de publicación: 24/01/2006.
  3. Mexico Monetary Policy. Raúl A. Feliz Ortiz. Tema: Política Monetaria. Fecha de publicación: 14/02/2006.
  4. Perspectivas de la Economía Mexicana 2005-2006. Conferencia Trimestral CIDE. Raúl A. Feliz Ortiz. Tema: Análisis de Coyuntura Económica, Fecha de publicación: 12/10/2005.
  5. Perspectives on the electricity sector and reform in Mexico. Juan Rosellón Díaz. Conferencia Trimestral Tema: Energía. Fecha de publicación: 12/10/2005
  6. Mexico productivity outlook. Raúl A. Feliz Ortiz. Tema: Crecimiento y Desarrollo Fecha de publicació: 20/09/2005.
  7. 2005 & 2006 Mexico Economy Growth Outlook. Raúl A. Feliz Ortiz. Tema: Crecimiento y Desarrollo

    Mexico grew at a disappointing 3.1% YoY over the 2Q, worst than our pessimistic expectation (3.85%). GDP growth decelerated to 2.8% in 1H vs. its 4.7% pace of 2H04. Seasonal adjusted figures show 2Q GDP fell at an annualized rate of 1.7% QoQ. An unexpected drop of agriculture output (-3.3% YoY) partially explains this result. However, more fundamental factors remain behind the weak Mexican economy performance. Since Mexico moved out of his last recession 2Q03 GDP growth has averaged 3% just below our estimated potential GDP growth of 3.1%, and significantly below US GDP growth of 3.9%.

    Figure 1 shows the pattern of Mexico and US business cycle, both economies seem to share the same GDP growth potential of 3.1%. However, these are a result of quite different productivity trends, while US is driven by productivity growth (3%), Mexico productivity is flat. Whereas US output gap is closing, in Mexico it’s widening, we estimate Mexican output 2% below potential. Mexico and US GDP growth were highly correlated (60%) after the Mexican peso crisis in 1995 and the beginning of US recession of 2001.

    Key link between Mexico and US economy is the manufacture sector, and exports. Figure 2 shows cycle pattern of the manufacture in both economies, after a strong correlation of almost 100% between the two cycles in the period 1996-2000, the correlation has suddenly dropped to less than 50%. Mexico growth performance has been negatively affected by: 1) weaker US manufacture growth, and 2) a lower correlation with it. Mexico manufacture fell an average 1.94% between 2000 and 1H03, and afterwards has grown only 1.7%, much lower than our estimated potential rate of 3.1%. In contrast, the domestic oriented construction sector grew 4.2% after dropping an average of 0.7% in the period 2001-1H03. Much has been speculated that this could be related to the emerging of China.

    Chart 3 compares Mexico non-oil and China exports growth to US non-oil imports. Mexico and China non-oil exports use to grow at a similar rate between 1996 and 2000 consistently above US imports growth. However, after US recession in 2001 China has returned to the latter pattern, and Mexico keeps growing below US imports growth. No surprisingly Mexico share of non-oil US total imports has dropped to 9% from 11% in the year 2000. How much of this is due to China?

    The answer is not necessarily. We found no correlation between innovations to China exports to the US with innovation to Mexico non-oil non-automobile exports to US. However, if we don’t exclude the automobile industry, a 1% innovation of China exports growth to US drops Mexican exports 0.2% over the long-run. Because China is not yet a major player in the automobile exports industry, it seems to have caused no major problems to Mexico. Auto production fell 7.8% on average during the Mexican recession of 2000 and 1H 2003, but has been falling through this recovery dropping 7% between 2H 2003 and today. The GDP of auto and other related industries represents 5.7% of the GDP, exports of automobiles and trucks are equivalent to 15% of total exports, and 17.7% of non-oil exports.

    The poor performance of Mexican economy, especially of manufacturing sector could be explained by a combination of structural and cyclical factors. The lack of reforms that boost productivity and sector specific problem in the automobile industry of the North- American region are the main structural factors. On the other hand, a weak real USDMXN is the main cyclical factor. Strong US dollar flows to Mexico have weakened USDMXN, result of nominal record level of oil prices, and recent flows of portfolio investment, triggered by Central Bank tightening of its monetary policy since last year. Real USDMXN has fell 2.4% since the year 2000.

    From the demand side 2Q GDP was the result of two opposing forces: from one side a robust domestic demand estimated up 5.1%, with private consumption up 4.8%, and fixed investment up 7%; on the other side, weak real exports up 4.2% despite record levels of oil prices, strong imports up 8.2%, and a decline on change in inventories. We anticipate that changes in net exports subtracted 1.6% from 2Q GDP growth, while the fell of inventory accumulation dragged 0.4%.

    We expect GDP growth to remain subdued trough 3Q as industry keeps growing slowly up 2%. Service sector is projected to decelerate to 3.3% YoY from 4.1% in 2Q. GDP is anticipated to grow 2.9%. We are more optimistic for the economy performance beginning in 4Q.

    A set of factors will increase GDP growth in the near term: 1) the US economy is expected to accelerate in the 2H this year, led by a manufacture sector recover, 2) Central Bank has finished its current monetary policy tightening cycle and is expected to ease its monetary policy gradually trough 2H, and 3) government expenditure will increase significantly in 1H 2006, boosted by this year presidential election expenditure. With Banxico easen, we expect USDMXN to recover and finish the year at 11.10 vs. 10.74 today. We expect the economy to grow 3.6% in 4Q, and this year on average 3%. Next year, we expect the economy up 3.7% supported by strong consumption and better exports.

  8. Public Finance Stance. Raúl A. Feliz Ortiz. Tema: Finanzas Públicas

    In the last years, the Mexican Treasury has begun to publish consolidated measures of public deficit and debt. Now the Government publishes quarterly estimation of the so called Public Sector Financial Requirements (RFSP) and his stock counterparts Historical Financial Requirements (SHRF).

    The traditional budget deficit, defined as the difference of expenditure and revenues of the Federal and local Governments plus public corporations, is still the one discussed and approved by the Congress. As is been well known, this measure leaves out of the deficit account borrowing requirements of off-balance programs guaranteed by the Government. The new RFSP measures on-balance and off-balance net acquisitions of financial assets and liabilities. A flow concept, that includes the traditional budget deficit, and the financial requirements of:

    • IPAB. The Institute for the Protection of Bank Savings (IPAB) is a decentralized organism of the Federal Public Administration, with legal personality and patrimony created under the Law for the Protection of Bank Savings on January 19, 1999, has as its principal objectives the establishment of a system for the protection of bank savings, the conclusion of the rehabilitation processes of banking institutions, and the administration and sale of IPAB assets. Accordingly to the IPAB law the Government guarantees the payment of IPAB debt. The financial cost of IPAB debt is registered at two levels: its real component is include in the Government expenditure and reflected in the traditional budget deficit; and its inflation component is financed through the issuing of new IPAB debt. This last component is not included in the traditional Government deficit but is taken into account in RFSP. • PIDIRIEGAS: Investment Projects with Delayed Impact on the Budget, they are Government investments initially financed by the private sector. Accordingly to the budget law Government registers in his on-balance expenditure only current and next year programmed amortizations of this projects, the rest is labeled as contingent liabilities and not included in Government deficit. The PIDIRIEGAS projects are expected to be present value positive. PEMEX and Comision Federal de Electricidad (CFE) are the principal managers of PIDIRIEGAS projects. • FARAC: Toll Road Rescue Trust was created to manage the Government rescue of failed toll roads projects on August 27 1997. The trust managed by Mexican development bank BANOBRAS issued debt (PICS) that the Government guaranteed. Other Financial Requirements. That include: a) Government guaranteed on developing banks debt issues, b) Government estimations of the accrual cost of Government financial programs to help bank debtors (mortgage), and c) Accounting adjustments to Government debt to reflect change in market value.

    The stock counterpart of the traditional budget deficit and the new RFSP are Federal Government net debt and SHRF. Net debt is on-balance gross Government debt less Financial assets. It has two components: MXN denominated debt issued domestically and foreign (mainly USD) issued abroad. The SHRF measures on-balance and off-balance financial Government Liabilities less assets. This measure includes Federal Government net debt, IPAB net debt, PIDIRIEGAS contingent liabilities, FARAC debt and the consolidation of other financial requirements.

    The Treasury also publishes an RFSP without non-recurrent revenues. This measure provides a better measure of the official fiscal stance.

    Table and Figure 1 show the historical performance of the traditional budget deficit and his new measures through RFSP. Last year budget deficit was US$ 1.76 bn (0.3% of GDP). However, the real net borrowing of the Government was at US$ 6.2 bn (0.9% of GDP) when non-recurrent income is considered, without this Government net borrowing was US$ 16.5 bn (2.4% of the GDP).

    Table 1 and Figure 2 show the break-down of the 2004 Government Financial Requirements. As previously mentioned, traditional budget deficit was US$ 1.7 bn. Financial requirements of PIDIRIEGAS were US$ 7.6 bn (1.11% of GDP), other financial requirements were US$ 3.3 bn (0.5% of GDP). 2004 IPAB and FARAC financial requirements were negative as result of debt restructure that reduced their net debt. IPAB financial requirements were minus US$ 5 bn (0.74% of GDP), and FARAC financial requirements minus US$ 1.4 bn (0.2% of GDP). Except for last year’s IPAB and FARAC, financial requirements are positive. In the year 2003 IPAB financial requirements were 0.3% of GDP and FARAC 0.05% of GDP.

    Table 1 and Figure 3 show the historical evolution of Federal Government net debt and the historical stock of financial requirements (SHRF). In this graph we observe the following patterns: • Federal Government net debt as proportion of GDP declined sharply between the years 1990 and 2000. It accumulated a 22.2% of the GDP drop; led by a reduction of 13.1% of GDP in the external component. • However, when off the balance Government borrowings are taken into account, the dramatic fiscal consolidations that the latest number suggests get into question. Consolidate net debt fell only 5.7% of GDP. The factor that offset net debt drop is the accumulated financial requirements of IPAB and FARAC. • Government net financial debt remains little changed trough the first four years of the Fox administration (up 0.3% of GDP). However, an important change in the debt composition took place as the foreign components fell 1.8% of GDP but domestic components increased 2.1%. • Consolidate net debt fell 1.3% of the GDP in the first four years of Fox administration, but contrary to net debt patters, the consolidate external component increased by 0.6% of GDP. The surge in the USD debt of PIDIEREGAS offset the foreign net debt fall.

    Table 3 and Figure 4 show the break-down of SHRF in 1Q 2005. SHRF amounted US$ 292.2 bn, 41.1% of the GDP. Its domestic components represent the 25.6% of GDP while external component is 15.6% of GDP. Total PIDIRIEGAS amount US$ 43.9 bn (6.2% of GDP) with USD PIDIRIEGAS at US$ 35.2 bn (5% of the GDP). IPAB debt amounts US$ 60.6 bn (8.5% of GDP), FARAC debt is US$ 14.2 bn (2% of GDP)

    Table 3 and Figure 5 present the historical path of PIDIRIEGAS. In the first four years of FOX administration, total PIDIRIEGAS have increased to US$ 43.9 bn from US$ 16 bn at the end of the year 2000. The first amount will be moved gradually to Government net debt in the course of the next years.


  1. Convención Nacional Hacendaria: su peligro. Fausto Hernández Trillo. Tema: Varios. Fecha de publicación: 20/03/2005.

    El pasado 5 de febrero arrancó la Convención Nacional Hacendaria, que se extenderá hasta el mes de julio del año en curso. Mucho se ha hablado sobre ésta y hay un consenso: es necesario modificar la manera como se relacionan financieramente los tres niveles intergubernamentales. Para ello, desde octubre pasado se instalaron siete mesas, cada una de las cuales debía entregar un diagnóstico, que se sería discutido a partir de febrero. De las discusiones de las distintas mesas saldrá una propuesta de modificación al esquema de federalismo hacendario mexicano.

    Como se sabe, ésta es la cuarta CNH en la historia de México. Más allá de un estudio minucioso de cómo se instalaron las anteriores, a la de 2004 se llega como consecuencia de una mayor democratización del país, pero a la vez, con un desgaste de la institución presidencial (acrecentada por una falta de liderazgo del actual mandatario y su equipo). En adición, los problemas económicos de 1994-95 también pusieron en evidencia que el sistema se encontraba desgastado y los desequilibrios fiscales –verticales- afloraron con el problema de pago de la deuda de los gobiernos locales. De hecho, los estados fueron entonces rescatados financieramente. En suma, nadie cuestiona hoy día la necesidad de un cambio radical al federalismo fiscal mexicano.

    El asunto es complejo e involucra un buen número de factores a considerar desde legales, políticos, sociales y técnicos. No es claro que la definición de las mesas sea la adecuada, tampoco lo es si existen los canales de comunicación necesarios entre ellas de manera que el documento que emane sea integral y con la consistencia y congruencia entre sus partes, a la vez de incluir las preocupaciones de todos los actores. Desde mi perspectiva, son muchos los retos, y demasiados los obstáculos. Este espacio es corto para detallar lo anterior, por lo que trataré de discutir sólo algunos de ellos en diferentes entregas a esta columna. En este momento quisiera dedicar el resto de la nota al factor político que parece estar predominando hasta ahora.

    En efecto, como era de esperarse, todo el proceso se ha politizado demasiado. Esto sería de menor preocupación (de hecho, es natural que lo haya) si el sistema democrático mexicano fuera sólido y homogéneo entre los distintos órdenes de gobierno. En el caso mexicano el peligro de que predomine el aspecto político es que la democracia mexicana es aún débil sobre todo en cuanto a la (no) existencia de sólidas instituciones de transparencia y rendición de cuentas, aspecto que se acentúa aún más a nivel de gobiernos subnacionales.

    Conviene señalar que existen experiencias internacionales que sirven de lección en este sentido. Así, en los casos en donde se federalizó buena parte del sistema fiscal y en los que este prerrequisito de transparencia y rendición de cuentas en los GSN no se encontraba maduro, el resultado fue una “caciquización” regional. Tal es el caso de Italia donde la mafia ha contaminado los procesos democráticos de los municipios del sur de aquel país; y de Colombia donde el narco se ha infiltrado en los procesos de elecciones municipales de las regiones productoras de enervantes.

    Dada esta situación, la gráfica de abajo ilustra lo que puede pasar cuando las instituciones democráticas no son sólidas y el elemento político –sobre el técnico- predomina en los procesos de cambio al federalismo hacendario. Como se observa, en este caso la modificación puede incluso empeorar el sistema en su conjunto y ubicarse por abajo en términos de eficiencia económica del actual sistema. En el extremo izquierdo, que en mi opinión no es el caso de México (pero no descartable), puede incluso darse un movimiento secesionista.

    Por el contrario, si el elemento técnico predomina, los problemas que caracterizan a nuestro actual sistema se pueden diagnosticar de una mejor manera y, con ello, las posibilidades de darles una solución adecuada aumentan. En este sentido la técnica nos sirve para definir el estado ideal, aunque seguramente desde el punto de vista político no sea alcanzable. Lo que esto sugiere es que debe predominar el aspecto técnico tomando en consideración factores políticos de tal manera que el resultado se encuentre a la derecha del sistema actual, como se ilustra en la gráfica.

    Debe destacarse que no estamos sugiriendo que el elemento político sea nocivo para una buena reforma. Sólo lo afirmamos en tanto que las instituciones de transparencia y rendición de cuentas son un prerrequisito importante que, hoy por hoy, no existe en México. De esta manera la propuesta debe considerar la pertinencia de tomar decisiones graduales y programadas que permitan madurar las relaciones fiscales intergubernamentales de nuestro país. En Nueva Zelanda el proceso de Federalismo Fiscal fue programado para darse a lo largo de 13 años y, hoy día, es uno de los ejemplos a seguir. En la siguiente entrega iniciaré la revisión de algunos aspectos técnicos a considerar.

  2. El Precio del Oro. Pasado y Futuro. Gustavo A. Del Ángel Mobarak. Tema: Historia Económica Fecha de publicación: 15/12/2003.

    En los dos últimos años el precio del oro se ha incrementado significativamente. Esto no es novedad y se debe a que cuando hay incertidumbre económica en los países desarrollados, el oro se convierte en una especie de refugio para la inversión. La trayectoria histórica del precio del oro a lo largo del siglo XX, en particular en el último cuarto, muestra este fenómeno. A continuación se presentan algunos datos al respecto para consideración del lector.

    La gráfica muestra el precio del oro desde 1925 hasta el 2003 (en escala logarítmica). El precio en dólares subió entre 1932 y 1935 de 20 a 35 dólares. Este precio fue fijado por los Estados Unidos, cuando iniciaron una política de adquisición del metal. Esto fue después de un ciclo de crisis financieras que culminó con la Gran Depresión y con el hecho de que en los años 1930 muchas economías empezaron a desmonetizar el metal. Para 1949 Estados Unidos tenía el 75% de las reservas mundiales de oro.

    El precio de 35 dólares se mantuvo fijo hasta 1968, y empezó a dispararse con el fin del sistema de Bretton Woods. A partir de esos años el precio del oro creció significativamente, aunque con altibajos. En 1974 empezaron a operar derivados sobre el oro. Los precios (media anual) máximos que ha alcanzado son alrededor de 612 dólares en 1980 y 459 en 1981.

    De fines de los años 1980 al 2000, el precio del oro tuvo una tendencia decreciente, esto se explica porque en los noventa muchos bancos centrales siguieron una política poco coordinada de venta de oro. Esta tendencia decreciente incluye los incrementos en 1987 y 1988, los cuales coinciden con el crack bursátil de entonces. Esto a su vez coincidió con una expansión económica de los países industrializados, así como con nuevas oportunidades de inversión estimuladas por el desarrollo sin precedentes que los mercados financieros internacionales tuvieron en esas dos décadas.

    Para estabilizar el precio decreciente, en 1999 los bancos centrales de varios países firmaron un acuerdo conocido como el Central Bank Gold Agreement, a través del cual los bancos centrales controlaban sus ventas y el oro se mantenía como un componente importante de las reservas.

    A partir del 2001 su precio ha vuelto a incrementarse. Cabe señalar que históricamente los incrementos más significativos han sido en momentos críticos de la economía mundial, para luego volver a estabilizarse. Este año el precio por onza se encuentra alrededor de los 360 dólares, lo cual esta lejos de los máximos, pero muy cerca a 354, que es el promedio anual para el período 1986-2003.

    De persistir la incertidumbre en la economía mundial es probable que continúe subiendo, pero también que eventualmente después regrese alrededor de este precio promedio; sería aventurado dar un pronóstico. Un indicador del precio futuro del oro son instrumentos derivados sobre el metal (futuros y opciones). El monto de estos instrumentos creció en 2002 (de 279 a 315 mil millones de dólares), no obstante este monto ha decrecido en el 2003.

  3. Para que el Crédito Crezca: el balón lo tienen los bancos. Gustavo A. Del Ángel Mobarak. Tema: Crecimiento y Desarrollo Fecha de publicación: 12/12/2003.
    Para que el Crédito Crezca: el balón lo tienen los bancos… Existen varios argumentos sobre por qué el crédito no crece de acuerdo a las necesidades de nuestra economía. Por ejemplo, muchos especialistas plantean que el crédito en México no se ha logrado reactivar totalmente por el lento crecimiento de la economía, así también porque el deficiente funcionamiento del sistema jurídico mexicano ha sido un obstáculo a la actividad financiera. Ambos son factores que tradicionalmente se atribuyen como necesarios para el desarrollo financiero. Si bien estos son explicativos del desempeño del sector, en el caso de mejoras al sistema legal su incidencia no es inmediata, sino de mediano y largo plazo, y en el caso del crecimiento del producto, éste depende de factores internos y externos que en conjunto son complejos de controlar. No obstante, aquí quiero enfatizar algo que se toca poco: un motor fundamental para el desarrollo financiero radica en la fortalezas competitivas de los bancos para servir sus mercados. El crecimiento del crédito al consumo y del crédito hipotecario en los últimos meses nos muestra que los bancos están expandiendo su actividad en productos específicos que tienen características de alto rendimiento y/o bajo riesgo. Otra forma de este crecimiento focalizado han sido las emisiones de deuda corporativa de algunos bancos para empresas calificadas. Sin embargo, para los intermediarios financieros basar el crecimiento en líneas específicas no siempre permite ganar un mejor conocimiento del mercado. ¿Qué puede hacer la banca para expandir crédito y servicios financieros a mercados que presentan una demanda potencial importante y no están totalmente servidos? Para incrementar la oferta de servicios financieros los bancos deben incursionar en nuevos mercados. No obstante, para que estas estrategias sean exitosas los bancos tienen que desarrollar capacidades competitivas para los segmentos en que operan. Una condición para generar estas capacidades es ganar conocimiento de mercado, y con ello, conocimiento de riesgos inherentes de cada segmento. Este conocimiento debe orientarse a tener una operación eficiente en los nuevos segmentos, así como desarrollar inteligencia organizacional para administrar nuevos riesgos. ¿Cómo desarrollar capacidades competitivas? Una forma es a través de la creación de relaciones perdurables entre el banco y el cliente. La creación de relaciones entre banco y cliente implican que ambas partes incurran en costos hundidos para un beneficio mutuo. En otros tiempos esta práctica era común en la industria bancaria, lo cual permitía resolver problemas de información y crear compromisos entre ambas partes. No obstante, los mercados que servían los bancos de antaño eran reducidos, y estas relaciones se limitaban al ámbito de las empresas vinculadas a ellos. Hoy, ante el tamaño de la demanda, es un reto que tienen los bancos para ganar la lealtad de su clientela, y esto sólo lo pueden hacer a través de la creación de relaciones financieras competitivas. Otro aspecto importante es conocer los riesgos que surgen al ingresar en nuevos mercados. Países con experiencia reciente en la administración del riesgo, como es el caso de México, tienen el reto de desarrollar mecanismos de análisis de riesgo que respondan a las condiciones de los mercados locales, así como ampliar los acervos de información que permitan tener mejores historiales de los sujetos de crédito, tanto individuos como empresas. La tecnología y los modelos de valuación de riesgos han evolucionado de tal manera que los bancos enfrentan cada vez menos restricciones para identificar y administrar riesgos. A medida que los bancos se hagan más eficientes para conocer a fondo los mercados en los que operan, ofrezcan servicios de manera competitiva, administren mejor los riegos, y con ello desarrollen fortalezas, lograremos tener un sector bancario no sólo más desarrollado, sino que satisfaga en mayor medida la demanda por servicios financieros del país.

  4. 2 de Dic.- ¿Por qué sería bueno que el nuevo Gobernador del Banxico. no fuera GOM? Oscar Sánchez García. Tema: Política Monetaria. Fecha de publicación: 02/12/2003.
    Me parece poco verosímil la interpretación de que los mercados financieros están plagándose de incertidumbre por la sucesión en puerta del gobernador de Banco de México. El mecanismo de sucesión en el Banxico no permite que la memoria institucional se pierda con la salida de cualquiera de los funcionarios de la junta de gobierno del Banco Central. Esto dado que cuatro quintas partes de la junta de gobierno va a permanecer en su puesto. Un aspecto que me parece más relevante es el efecto que en el mediano plazo pudiera tener la reelección de GOM por seis años más. En la actualidad el ambiente político en México deja ver con alguna claridad el perfil de las campañas políticas para la elección presidencial del 2006. A juzgar por la incapacidad del gobierno actual de lograr consensos con respecto a cualquier reforma con tintes de modernidad, queda claro que las políticas paliativas de izquierda son las que están de moda en México. Muy probablemente la elección presidencial del 2006 evidenciará éste hecho. Así, tal pareciera que el péndulo de la política no dio tiempo suficiente para que las reformas neo-liberales de los sexenios recientes probaran su efectividad para sacar al país del sub-desarrollo. Bajo ésta luz parece necesaria una nueva probadita de aquellos gobiernos populistas de los setenta para refrescar la memoria del electorado acerca de la incapacidad de crecer mediante políticas paliativas, que no resuelven los problemas en su estructura sino que buscan satisfacer a unos cuantos grupos organizados. Bajo dicho contexto sería importante la existencia de un contrapeso que no permitiera que el presidente entrante en el 2006 llevara a cabo programas gubernamentales que no tuvieran un sustento fiscal sólido. Esto aunado a que, muy probablemente, el futuro gobierno no va a gozar de una plataforma fiscal más holgada que la que ha tenido el gobierno actual. Por tanto, en el momento en el que surja la tentación de saltarse la restricción que impone la necesidad de estabilidad financiera, es precisamente al gobernador del Banco Central a quien le correspondería ser el aguafiestas. Así, mientras mayor autonomía e independencia política goce el Banco Central, y la figura de su gobernador, mejor resultará para el país. Es ésta la razón por la que pienso que aunque GOM posee las mejores de las credenciales para permanecer en el puesto de gobernador del Banco de México, desde un punto de vista de mediano plazo y de sostenibilidad de la estrategia de desarrollo el país ganaría con una persona aún más independiente.

  5. La Crisis que Viene en México; de Vuelta al Pasado. Oscar Sánchez García. Tema: Crecimiento y Desarrollo, Fecha de publicación: 25/11/2003.
    Todos los mexicanos atestiguamos como en el 2000 el péndulo de la política se situó a la derecha, reflejo de lo cual fue la elección democrática del candidato de un partido diferente al PRI por primera vez en 70 años. Hoy por hoy, sin embargo, es difícil concluir que el péndulo de la política continúa en la derecha. A juzgar por la incapacidad del gobierno actual de lograr consensos con respecto a cualquier reforma con tintes de modernidad, queda claro que son las políticas paliativas de la izquierda las que están de moda hoy en México. Por tanto, muy probablemente la elección presidencial del 2006 evidenciará la popularidad de algún político de izquierda. En éste contexto de cosas no es difícil imaginarse la siguiente crisis financiera en México. Una vez que la economía comience a expandirse (lo cual debe suceder eventualmente aunque no veamos muchos visos de esto ahora) se observará asimismo una expansión del crédito por parte de la banca comercial, lo cual actuará como una caja de resonancia. Sin embargo, puesto que será percibido solo como resultado indirecto de sus políticas, el crecimiento de la producción y el empleo de poco va a servir al gobierno actual para reivindicarse, siendo por tanto difícil que el péndulo se regrese de vuelta a la derecha antes de 2006. Así las cosas, tenemos un nuevo presidente que toma el poder con una economía en plena expansión y que le debe la vida a las clases populares. Muy probablemente, a diferencia del gobierno actual, el gobierno de izquierda evitará reconocer la restricción que le impone al comportamiento del estado la necesidad de estabilidad de las variables financieras. Los ingredientes de la nueva crisis están puestos ya en la mesa. Tal vez al principio, el nuevo régimen intentará emular la historia brasileña. Sin embargo, al igual que en aquel país, no pasará mucho tiempo para que el nuevo presidente comprenda que no cuenta con elementos (léase, presupuesto) para llevar a cabo sus políticas paliativas. Una vez que comience a tantear la posibilidad de crecer por arriba de sus propios medios va a ser difícil que los analistas financieros se den cuenta inmediata de los desajustes. Esto, por el simple hecho de que la economía se encuentra en plena expansión, no habiendo entonces necesidad de corregir algo que no parece estar descompuesto. La expansión del aparato gubernamental que, al igual que durante 1994, no se reflejará inmediatamente en un desajuste macroeconómico, situará a la economía inevitablemente de nueva cuenta en el preámbulo de una crisis financiera.

  6. El Escalonamiento y la Reelección en México: El IFE vs. Banco de México. Oscar Sánchez García. Tema: Política Monetaria. Fecha de publicación: 17/11/2003.
    La conclusión en diciembre próximo del período del actual Gobernador del Banco de México ha estado en boca de muchos comentaristas. Un aspecto que no ha sido analizado es el contraste entre el proceso de selección de los miembros de la Junta de Gobierno del Banxico con el de la designación de los Consejeros del IFE. La comparación resulta relevante ya que ambos institutos son las entidades públicas, junto con la Comisión de Derechos Humanos, que han sido dotadas de autonomía. En el caso del Banxico, la autonomía se previó con el objetivo de evitar que los cambios del Poder Ejecutivo doten al presidente entrante de elementos para expandir el crédito de manera irresponsable lo cual en el pasado ha resultado en devaluaciones de la moneda. En el caso del IFE, la autonomía intenta evitar que los cambios, en éste caso, en el Poder Legislativo deterioren la imparcialidad del arbitro electoral y reduzcan el valor del voto democrático. Resulta interesante, sin embargo, comparar los procesos de selección de los miembros del órgano de gobierno de éstas dos instituciones, sobretodo puesto que la renovación de la Junta de Gobierno del Banxico contiene elementos que no se previeron en el diseño del mecanismo de renovación del Consejo Directivo del IFE. En primer lugar, el escalonamiento de los períodos de duración de la gestión de miembros de la Junta de Gobierno, y en segundo la posibilidad de reelección de los mismo. En mi opinión, la presencia de estos dos elementos en el mecanismo de renovación de la Junta de Gobierno del Banxico ha contribuido a fortalecer la autonomía del Instituto haciendo a su gestión aún más efectiva. Por un lado, el escalonamiento de los períodos de duración de los miembros de la Junta de Gobierno del Banco Central ha asegurado que el presidente entrante se viera forzado a condicionar su plan de gobierno a la restricción que impone el objetivo de estabilidad financiera. Esto ha permitido que por primera vez en tres décadas el cambio de manos del Poder Ejecutivo no estuviera acompañado de una crisis cambiaria. Cualquiera pensaría que ahora que está en puerta la selección del Gobernador del Banxico para los próximos seis años, el presidente podría saltarse dicha restricción. Sin embargo, ésta sospecha es infundada puesto que el Gobernador no es más que un miembro más de la Junta de Gobierno del Banco Central en donde las decisiones de política monetaria se toman por mayoría de votos teniendo el Gobernador voto de calidad solamente en caso de empate. Por otro lado, la posibilidad de reelección de los miembros de la Junta de Gobierno del Banco Central, ha resultado ser un mecanismo de alineación de los incentivos efecto que sobresale en el caso del Gobernador actual. Esto es, puede ser que haya algunas posturas en contra de la reelección del Gobernador actual, pero en el caso en el que su gestión no hubiera conducido a una reducción significativa de la tasa de inflación dichas posturas constituirían mayoría. De modo que la posibilidad de reelección ha aumentado la eficacia de la Junta de Gobierno, habiendo sido tan positivo el resultado que hasta ahora al menos dos de los miembros de la Junta de Gobierno actual están cumpliendo con un segundo período. Resulta inevitable intentar contrastar los resultados señalados con el efecto que el proceso de selección de los miembros del Consejo Directivo del IFE tendrá sobre el valor del voto democrático. Es evidente que dicho proceso fue cuando menos polémico, y que fue especialmente cuestionado por un contingente significativo en el Congreso de la Unión. Creo que no queda para nadie duda de que el partido dominante en el Congreso tuvo una profunda injerencia en el resultado de selección de los Consejeros Electorales que acaban de tomar posesión. El punto aquí es que esto no tuvo porque haber sucedido y si se dio fue por la imprevisión de la posibilidad de escalonamiento de los Consejeros y por la imposibilidad de reelección de los mismos. Queda, por tanto, por verse si en los futuros procesos electorales se presenta o no una devaluación del voto democrático.

  7. ¿DEFICIT DEL 0.3% PARA EL 2004? Alejandro Villagómez Amezcua. Tema: Finanzas Públicas. Fecha de publicación: 14/11/2003.
    En la propuesta enviada por el Ejecutivo al Congreso destaca la meta para el déficit público de 0.3% del PIB para el 2004. Este tipo de criterios han constituido una regla para la política fiscal que obliga a las autoridades a mantener un manejo de finanzas públicas dentro de rangos razonables para evitar decisiones discrecionales que signifiquen un aumento indeseable del endeudamiento. Esto ha permitido mejorar el aspecto de credibilidad de las autoridades, lo cual tiene efectos positivos en las expectativas de los agentes en el mercado. Sin embargo, este tipo de reglas tienen algunas desventajas en cuanto a la posición fiscal del gobierno ante el ciclo económico al convertirse en un factor de rigidez. Partiendo del criterio de que es deseable continuar con políticas fundamentadas en reglas y no en decisiones discrecionales, también es cierto que existen criterios alternativos que permitirían mayor flexibilidad a la política fiscal ante el ciclo económico. El aspecto relevante a destacar es que una economía tiene la posibilidad de mitigar el efecto de los ciclos económicos en la medida que cuente con estabilizadores automáticos fiscales adecuados que actúan como elementos contra cíclicos. Estos estabilizadores automáticos han jugado un papel importante en las economías industrializadas, e incluso en países similares al nuestro como Chile. Sin embargo, en México el papel de estos estabilizadores es muy limitado, y adicionalmente, este tipo de reglas como lo es el tope al déficit, favorecen el comportamiento pro cíclico de la política fiscal. De contar con estabilizadores adecuados y reglas sobre la evolución del déficit más flexibles como podría ser aquellas basadas en el concepto de déficit estructural, es probable que la volatilidad del producto en los últimos años de recesión hubiera sido menor, como se ha demostrado para otros países. Creo que este tipo de temas son centrales en un momento en que se discute la política fiscal para el siguiente año y la posibilidad de una reforma hacendaria. Por desgracia, tanto el Congreso como el Ejecutivo mantienen una obsesión en el tema del IVA, limitando la discusión a este tema, y limitando las posibilidades de mejorar el entorno para la política fiscal en nuestro país.

  8. Pronósticos.


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Revisado: viernes, 12 de septiembre de 2014 12:32:37 a. m.